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apple developer:生长直接融资要依赖改革开放——从易纲三篇“金融资产结构”论文看中国直接融资转变

admin2020-11-2212

  中国人民银行17日在官方网站开设“央行研究”专栏,开篇文章是中国人民银行行长易纲今年在《经济研究》揭晓的论文《再论中国金融资产结构及政策寄义》。


  为何是“再论”?易纲曾于1996年和2008年,在《经济研究》划分刊发过《中国金融资产结构剖析及政策寄义》和《中国金融资产结构演进:1991—2007》,今年的这篇论文显然与前述两篇一脉相承。细读这三篇跨度24年的论文,能够很明显地感受到中国金融资产结构的变迁。


  改革开放以来,中国金融资产由单一的银行资产向市场化、多元化偏向生长。《中国金融资产结构剖析及政策寄义》提到,1981—1995年累计刊行国债4794.39亿元,国家投资债和投资公司债共313.98亿元,金融机构债1182.97亿元,企业债1738.3亿元,股票(A股面值)119.56亿元。这些金融工具的泛起为中国货币市场和资本市场的进一步生长奠基了基础。然则,中国金融资产的大部门仍是银行和金融机构的存贷款。

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  从直接融资的国际对照看,1993年中国股票市值占GDP的9%,债券市值占GDP的11%。而周边国家股票市值平均占GDP的148%,债券市值平均占GDP的30%。英、美、德、日四个发达国家的股票市值平均占GDP的75%,债券市值占GDP的74%。中国资本市场的生长不仅落伍于发达国家,也远远落伍于周边生长中国家。


  金融资产结构不合理导致彼时国有企业行为扭曲、负债率高、风险增大等,这反映出生长资本市场的必要性和重要性。易纲建议,逐步开放资本市场,增添直接融资的比例是走向市场经济的必由之路。市场经济生长到这个阶段,有要求资本市场的内在动力。开放资本市场有风险,但不开放风险更大。他呼吁,要努力生长中国急需的用来直接融资的股票市场和债券市场,但不能操之过急。


  而到了12年后的2008年,易纲写作的《中国金融资产结构演进:1991—2007》显示,中国金融资产结构泛起改善,直接融资情形发生了改观。到2007年底,股票、债券、保险准备金占国民总收入的比率划分为85%、38.7%、10%,原来落伍的金融资产结构下存在的问题部门获得缓解。固然直接融资生长空间还很大。该文称,与发达国家相比我国的直接融资水平还较低。2005年底,我国非金融机构部门的直接融资与间接融资比率为36%,而美国非金融机构部门的直接融资与间接融资比率高达157%。


  随后,直接融资占比不升反降。易纲在2020年揭晓的《再论中国金融资产结构及政策寄义》中剖析了2008年至2018年中国金融资产结构。2018年终,包罗股票和债券在内的证券资产与GDP之比为135.5%,较2007年终下降31.4个百分点。在1991年至2007年时代,中国直接融资占比总体出现上升态势,其中股票市场的生长起到了要害动员作用。2008年后,受内外部多种因素影响,股票融资占比下降。2018年终,股票市值与GDP之比为44.6%,较2007年终降低了75.5个百分点。

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